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蔡学飞:从市盈率来看中国白酒“探花”之争

时间:2022-06-17 11:54    来源: 创业资本圈   作者:沐瑶
蔡学飞:从市盈率来看中国白酒“探花”之争

标题:从市盈率角度看中国白酒“探花”之争。

作者蔡,合肥文化创意有限公司总经理

中国的葡萄酒行业有很多排名。目前最大的热点是白酒的“探花之争”,包括品牌历史、产品结构、市场表现、利润规模、价格管理等。资本是最敏感的。从市盈率来看,洋河、老窖、汾酒三家上市公司有机会占据“行业探花”的位置。

从发展的角度看,增长率对市盈率有核心影响。企业成长率越高,未来回报时间越短,可以接受的市盈率越高;其次,是行业地位。显然,具有垄断优势的头部酒企市盈率可以更高,因为其成长确定性概率更大,即发展更稳定,抗风险能力强;再次,成长空间影响市盈率。如果企业处于有前景的市场,其市盈率可以更高,因为企业未来发展和成长的潜力更大。

截至6月15日,老窖股价218.3元/股,市值3212.5亿元,静态市盈率40,动态市盈率28;洋河上市168.6元/股,市值2540.2亿元,静态市盈率34,动态市盈率12.7;汾酒股价286元/股,市值3489.5亿元,静态市盈率66,动态市盈率24。汾酒的静态市盈率最高,其次是老窖和洋河。动态市盈率(总市值/季度利润*4),老窖最高,汾酒次之,洋河最低。

第一季度是中国白酒销售旺季,利润往往高于全年平均水平。考虑到今年疫情的特殊影响,三家公司的动态市盈率理论上都很高。基于去年的静态市盈率我们可以看到,在老窖市值和汾酒差不多的情况下,汾酒的静态市场利润远高于老窖,而洋河的股价和市盈率实际上低于两家,尤其是与汾酒相比。

2021年,洋河股份实现营业收入253.5亿元,同比增长20.14%;实现归属于上市公司股东的净利润75.08亿元,同比增长0.34%;2021年,泸州老窖股份有限公司实现营业总收入203.84亿元,同比增长22.4%;归属于上市公司股东的净利润78.49亿元,同比增长30.7%。山西2021年营业总收入199.71亿元,同比增长42.75%;归属于上市公司股东的净利润53.14亿元,同比增长72.56%。

2022年,洋河一季报实现营业收入130.26亿元,同比增长23.82%;归属于上市公司股东的净利润49.85亿元,同比增长29.07%;泸州老窖股份有限公司2022年一季度营收63.12亿元,同比增长26.15%;净利润28.76亿元,同比增长32.72%。2022年一季度,公司实现营业收入105.3亿元,同比增长43.62%;归母净利润37.1亿元,同比增长70.03%。

今年一季度老窖和洋河增速相差不大,但销售额近67亿元。今年一季度,汾酒达到了70%的恐怖增速,是洋河和老窖的两倍。而洋河和汾酒今年一季度都超过了100亿,这是一个非常可观的数据。

结合三家公司目前的股价和市盈率表现,可以得出以下结论:

结论:老窖虽然表现不错,但受限于去年和今年一季度的业绩,市场对老窖未来规模和利润增长存在较大分歧。老窖的增长主要是因为其在全国市场的存量优势,以及国窖在下一步高端市场的深度发展。虽然特曲、窖龄等产品在全国市场表现不错,但国窖背后缺乏新的题材支撑,尤其是未来的增量。作为综合性酒企,无论是从产品结构升级的持续性,还是从全国市场的发展进度来看,市场对国窖的认知都相对保守。至少从想象空间来说,老窖重回前三还是很难的。老窖的市盈率可能更像是一个稳健企业的应有表现,导致市场关注度不高。