隆盛科技300680：1Q22持续高增EGR和电机铁芯皆有成长支撑

回顾1Q22业绩符合我们预期公司公布1Q22业绩:营收2.86亿元，同比增长+42.5%，环比—8.2%，归母净利润为0.29亿元，同比增长36.4%，环比增长+9.3%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长+33.66%，环比增长+34.11%收入和业绩增长的主要原因是电机核心业务的快速增长趋势1Q22:高业绩，利润率提升的拐点由于1Q22原材料价格居高不下，毛利率相对较低的新能源产品收入增加，1Q21毛利率为21.3%，同比—3.9ppt，环比+2.1ppt，出现边际改善迹象，收益率为10.2%，同比—0.5个百分点，环比+1.6个百分点公司持续推进降本增效，成效显著1Q22期间费用率为10.0%，同比—2.5ppt，环比—1.4 PPT其中，管理费率占比3.8%，同比—0.7ppt，环比—1.4ppt我们认为，公司在原材料涨价，核心短缺的不利影响下，实现了业绩的大幅增长，体现了公司较强的产品竞争力和盈利能力，伴随着电机芯规模效应的显现和上游原材料价格的企稳，公司利润率的拐点值得期待新能源产业链需求持续旺盛，电机核心业务市场份额有望提升乘联会数据显示，1Q22国内新能源汽车累计批发销量119万辆，同比增长+145.4%，大幅跑赢整体市场公司电机核心业务绑定新能源汽车龙头特斯拉，联合汽车电子，支持蔚来，理想，小鹏等知名客户，手中订单充裕，2021年11月新增的10条生产线开始放量我们预计2022年实际新增产能150万套，收入有望同比增长300%以上我们认为，新能源汽车高景气的趋势不变，公司客户将具备高品质和新增产能，市场份额有望进一步提升政策+国产替代打开增长空间，EGR业务市场可拓展公司是国内轻卡EGR的龙头，配套国内知名商用车和发动机制造商，并积极拓展混合动力乘用车和越野市场2021年，公司获得国内混合动力乘用车头部车企两个平台项目，配套产能从2022年下半年开始到位我们认为，伴随着国五库存车消化完成，国六红利进一步释放，非公路国四落地，EGR普及率和单车价值有望同步上升，行业空间打开，国内替代趋势持续，混动领域获得基准客户订单新客户拓展有望，公司市场份额有望进一步提升盈利预测和估值维持22/23盈利预测不变当前股价对应22/23年17.8倍/11.4倍市盈率我们维持跑赢大盘的行业评级，维持目标价25.00元，对应22/23年25.7/16.4倍市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间行业风险政策执行低于预期，行业竞争加剧，R&D风险，新业务的发展没有达到预期