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华旺科技:2022年韧性彰显,2023年迎接更好的环境

时间:2023-03-10 13:36    来源: 金融界   阅读量:6278   

华安证券马远方

事件:公司发布 2022 年年报。

公司 2022 年实现营收 34.36 亿元,同比+16.88%,归母净利润 4.67 亿元,同比+4.18%。其中 22Q4 实现营收 9.47 亿元,同比/环比+1.1%/7.3%;归母净利润 1.37 亿元,同比/环比+6.3%/32%。

2022 年宏观环境偏弱,但新产能消化顺利、市场份额有效提升

在疫情反复、地产后周期背景下,2022 年公司新产能出货顺利,产能利用率全年高位运行,同时,海外市场增长亮眼。分产品来看,装饰原纸/木浆贸易营收分别 23.83/9.69 亿元,同比分别+10.49%/29.17%。2022年公司装饰原纸产能 27 万吨,产/销量分别 24.27/22.74 万吨,产能利用率 89.9%,22 年年初 5 万吨新产能爬坡顺利接近满产。公司 2022 年装饰原纸均价 10482.46 元/吨,同比-1.61%,销量同比+12.3%,规模增长贡献主要营收增量。分地区来看,2022 年内外销分别 24.1/3.6 亿元,同比分别+14.1%/34.2%,出口占比提升 1.82pct。

2023 年是盈利改善大年

成本端受浆价、钛白粉高位影响,2022 年毛利率/净利率 18.5%/13.5%,同比-3.4/-1.6pct。22Q4 毛利率 17.6%,同比/环比+2.76/+1.92pct,净利率 14.4%,同比/环比+0.7%/+2.69%。2023年将是公司盈利改善大年,根据 wind,22H2 国内金红石型钛白粉均价1.61 万元/吨,同比-18.4%。此外,当前浆价也步入下行通道,最新阔叶浆外盘报价降至 730 美金/吨,回落 115 美金。随海外产能密集投放,浆价有望继续下行。我们认为木浆、钛白粉成本高位下滑,对公司盈利修复将在 2023 年逐季兑现。

产能扩张、内需复苏、成本回落、出口加速

公司新产能 8 万吨装饰原纸预计 23Q3 投产,2023 年总产能将达 35 万吨,此外另规划 40 万吨医疗、食品用纸等高景气细分纸种,多元布局打开发展远景。需求角度,国内地产及消费宏观复苏,海外市场持续抢占,我们预计公司 23-25 年净利润分别 5.78/6.82/7.5 亿元,同比分别+23.7%/17.9%/9.9%,对应PE 为 12.93X/10.97X/9.98X,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、市场竞争加剧等。

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